碳達峰和碳中和將全面影響第二產業，其中最直接的影響是涉及煤炭相關行業，包括煤炭開采、煤基礎熱電、煤化工、鋼鐵和水泥等行業，還會影響油氣行業，包括石油開采，煉油和汽車制造。在中國提出碳中和目標之前，發達國家市場已經轟轟烈烈地開展“去煤化”運動[5]。許多國家提出去煤時間表，大型金融機構紛紛提出“遠離煤炭計劃”，金融監管部門開展“氣候轉型風險管理”提前應對未來可能非常高的碳排放成本帶來的系統性風險，企業也積極實施轉型戰略（如BP不再自稱國際石油公司）。也許是因為外匯管制的原因，我感覺到國際市場的影響過去沒有傳遞到中國市場，至少晚了幾年。

化石能源（特別是煤炭）目前在中國一次能源供應中占主導地位。如果碳捕集、利用與封存技術能夠實現成本下降并大規模應用，將可能創新“可持續的使用化石能源”（Sustainable Fossil Fuel）。如果CCUS技術在“十四五”和“十五五”期間無法大規模應用，化石能源的消費量和價格均將會迅速下降。另一方面，可再生能源和儲能成本的下降，如太陽能和陸上風電在許多情景下已經實現平價上網，為能源轉型提供了廣闊的空間。  

天然氣發電和天然氣制氫帶來的碳排放都比煤炭低，大約是煤炭排放系數的一半左右。如果把天然氣作為低碳能源將會是一項戰略錯誤，特別對于中國而言。一方面，我國天然氣主要依賴進口，成本較歐美高；另一方面，天然氣燃燒帶來的碳排放仍然顯著，天然氣在生產和運輸過程中的泄漏也會強化溫室效益。這些因素都不利于中國使用天然氣作為過渡能源。

我在與很多地方政府和企業交流中了解到，不少涉及化石能源投資的企業家還期待政府在氣候變化問題上“高高舉起，輕輕放下”，現實可能事與愿違。大家已經觀察到，總書記在去年9月22日提出碳中和目標之后，在七個不同場合（包括去年12月的中央經濟工作會議）強調碳達峰和碳中和工作的重要性。我預計在碳排放達峰目標分解到各省市后，企業會對發展戰略進行非常大的結構性調整，如采用較高的內部碳價格。屆時，金融市場也會進一步反映“碳資產”和“碳負債”，會反映化石能源企業賬上的“擱淺資產”。現在離目標壓實到省市還有一些時間，如果企業能夠提前開展部署，還是會有先行者優勢。

碳中和目標出臺后，金融市場對碳中和有關概念股票已經炒了幾撥，預計后續還會有系統性的行情。一些關鍵技術如儲能、太陽能光伏制造和碳捕集工藝，如果有革命性的技術突破，將會受到資本的追捧。傳統行業，如主要汽車廠商，如果轉型為新能源汽車，估值將會迅速提升，因為目前市場上對新能源汽車（如比亞迪和特斯拉）給予凈資產五倍以上的估值，而傳統汽車廠商股價往往低于凈資產。

實現碳中和，需要負排放技術的應用來抵消難減排行業的碳排放（如畜牧業和航空業的碳排放），我認為負排放技術潛力比較大的三個領域分別是可再生能源結合CCUS（如生物質碳捕集和空氣碳捕集）、森林碳匯和海洋碳匯。后兩者的減碳能力或非常顯著，但如何準確測量和進行商業化部署路徑還有很大的不確定性。