人民幣匯改終于落地，中間價改革使得人民幣兌美元的匯率短期內貶值了接近5%，這顯示，在過去3年，排除中國經濟系統性風險的努力，已進入最后階段，這對中國故事安然再出發大有裨益。

2013年討論中國政府和企業將被中國巨債壓倒，是非常時髦的，當時的主要討論是只糾纏各種廣義債務，完全無視中國政府和企業的資產端。目前看，中國經濟的綜合債務率，按原財政部副部長、現統計局局長王保安的數據，是相當于GDP的180%，較多研究認為廣義債務率可能在2.5倍GDP。 而如果看資產端，改革開放30多年積累的巨額資產可能相當于8-10個GDP，脫離了中國仍然是全球難得的高儲蓄率的經濟體去討論中國巨債沒有什么價值，也不再時髦。

中國的銀行系統一度為了追求高收益、繞過監管、放大杠桿和提高風險容忍度，造就了十分龐大的影子銀行系統。通常估計中國影子銀行系統占GDP的大約25%-50%，但到2014年底，影子銀行系統已重新回表，該風險逐漸收斂。

2014年春節前后，中國樓市呈斷崖式下跌，樓市即將崩潰的研究報告蜂擁而出。但到目前，中國樓市已出現軟著陸跡象，2015年4月可能已是市場低點。中國房地產仍然需要至少5年的漫長時間去逐步消化存貨，這還需要政府采取理性的態度對待保障房建設為前提。但總體上，樓市崩潰的可能性顯著收斂，未來3年內也基本排除出臺房產稅的可能性。

經過國家審計署的審計，地方政府債務問題得到廣泛關注，平臺債岌岌可危，土地財政難以為繼，增值稅改革使地方稅收更弱化。但經過地方債務平臺的分類清理，以及2萬億地方存量債務的置換，目前地方債務風險的可控性有所改善。

經過持續3年的產能去化，高鐵、水泥、有色、煤炭、新能源等一度高危的產業都在痛苦中加速產能去化。當下中國產能去化已接近尾聲，企業主營業務稅后凈利潤率穩定在5%，除央企之外的其他企業利潤總額逐漸增長。2015年2月可能已是中國產能去化的轉折點，以上海、深圳等為代表的區域經濟創新逐漸顯露蓬勃的活力。

場內外的杠桿融資，2014年底以來市場監管的意外松弛，使得中國股市迅速膨脹。經過粗暴的清除融資盤和艱難的救市舉措，中國股市的風險明顯收斂。

仍然會有一些人熱衷于討論中國銀行業擁有龐大而難以消化的不良資產，但至今官方公布的銀行不良率僅為1.5%。我們的情景模擬顯示，未來最悲觀情形下，中國銀行業的不良率大約在5%-8%，即便沒有外源型融資渠道，銀行業也有能力逐步消化不良的包袱。

此外，從中國反腐倡廉看，中國行政體系最大的風險已基本排除，很可能未來5年，政府工作的重心都將從反腐倡廉和依法治國向經濟改革轉變。

從中國經濟所面臨的各種系統性風險看，應該說各種風險雷管已經一一排除或大致可控，那么逐漸傾向于高危和市場化程度不足的匯率機制，很可能是最后一個也是最棘手的雷管，而當下的匯改就是這種排雷措施，而不是埋雷。