7月16日，千呼萬喚始出來的中國碳交易市場首日交易額高于預期，首日表現讓業內人士備受鼓舞。但從第二個交易日開始，雖然交易價格持續攀升，但成交量相比較首日嚴重下降。根據當前的趨勢，由于配額的升值預期，我們認為，碳配額的價格仍然是穩中有升的，根據目前的交易量測算，我國全國碳交易市場交易換手率可能在2%左右，當然，在履約期到來的時候可能放量，但全年的換手率仍不容樂觀。剛才我們講了歐盟碳市場去年換手率是400%，中國目前只有2%，和歐盟碳市場換手率相比，差別很大。

我們綜合分析全國碳市場建設過程以及開市的表現后認為，中國當前碳市場可能存在一些問題，這個觀點我也是借鑒了王康先生的一些觀點，我覺得王先生的分析還是比較中肯，比較客觀的。

一是當前配額發放方式決定了碳市場交易難以兼顧價格穩定和持續流動性。因為當前配額是免費發放，配額總量普遍充足，碳市場最重要的市場機制就是總量和交易，就是cap andtrade，在這樣的機制下，由于配額獲取成本為零，一旦供給過剩，碳價很容易跌到地板價。如果我們采用預期管理或者其他措施保持碳價格穩定，又必然抑制交易量，也就是有價無量，所以，碳交易一周表現，在大家為碳價持續上漲喝彩的同時更值得關注的是流動性不足的隱憂，交易量嚴重不足，碳價也會缺乏基本面的支撐。

二是參與主體和交易品種單一。當前全國碳市場參與主體限于控排企業，專業碳資產公司、金融機構、個人投資者暫時沒有拿到碳交易市場的入場券，雖然降低了炒作投機的風險，但也不利于資金規模擴大和市場活躍度的提升。參與主體的安排，說明當前碳市場的主要功能在于控排企業的履約，長期流動性無法得到外來支撐。同時，交易品種僅為配額現貨，沒有期貨、期權、遠期、互換等衍生品的進入，缺乏更有效的價格發現工具和風險對沖手段。

三是碳排放的監測核查體系建設任重道遠。因為碳資產是建立在碳排放數據基礎之上的虛擬資產，碳市場相對于其他市場更加抽象，企業碳排放數據的真實性、完整性和準確性是碳市場公信力的基石，能源數據的核查困難以及社會誠信體系不健全曾經嚴重困擾合同能源管理產業的發展，可以預見，碳交易市場從一個行業擴展到8個行業，除了建材、水泥、化工等能源使用更多元，生產流程更復雜，過程排放更多樣行業加入碳交易市場，中國碳交易市場MRV體系（可測量、可核查、可報告）將是碳交易市場建設需要攻克的重大難題。

四是ccer資產有關政策尚不明朗。因為碳市場有重要的抵消機制。剛才我們說碳市場有兩個重要的功能，一是激勵機制，二是約束機制，配額市場更多的是約束機制，相當于大棒。CCER作為自愿市場更多的是激勵機制，為非化石能源市場提供一個激勵機制，有點像胡蘿卜一樣，但目前CCER市場還沒有重啟。我們知道，CCER市場對于體現碳減排項目的環境價值，環境效益、環境收益，傳遞價格信號作用明顯，受到新能源、分布式能源、林業碳匯等廣大碳市場相關方的密切關注，也是更多主體參與碳市場的入口。這部分市場還沒有重啟，這也是個問題。

我們認為，全國碳市場是個復雜的系統工程，得考慮經濟發展環境的平衡，歐盟是在碳達峰15年之后才建立碳交易市場，而中國還沒有“碳達峰”，目前人均GDP也只有1萬美元。在這樣的背景之下，我們建立碳交易市場，可能相當于“驚險一跳”，因為碳市場對于經濟結構、金融結構、能源結構是個政策調整工具，但還需要考慮到區域發展和產業發展的不平衡。中國過去有個叫胡煥庸線，就是所謂的璦琿-騰沖線，就是中國區域發展東西不平衡，現在又有個南北不平衡。大家都知道，網上有個著名的所謂中國經濟發展南宋版圖。

價格機制的復雜性，從宏觀和遠期來看，碳價格由宏觀經濟總體發展狀況、低碳技術進步決定，碳價格理論上應該等于全社會節能減排的邊際成本，也就是說碳價格應該反映碳排放的綜合社會成本、邊際減排成本或外部性成本。但從微觀和近期來看，總量與交易，也就是capand trade機制之下，碳價格與碳資產以供需情況來確定。剛才我們分析了歐盟碳市場的價格，為什么2011年-2017年七八年時間長期低迷，長期疲軟，長期處在個位數的價格，一言以蔽之，就是配額放得太松了或者配額放得太多了。后來為什么碳價格高歌猛進，狂飆猛進，就是因為采用了各種各樣的手段，配額發放緊了，發放得少了。

 中國8個試點碳交易市場，只有北京碳交易試點價格一枝獨秀，一直被模仿，從未被超越，總結而言，就是“緊”和“少”，簡單說就是配額發放得緊，配額發放得少。國內外的經驗表明，如果總量控制和配額發放的方式不合理，簡單說三個條件：是否是總量控制即是否是絕對總量減排，配額分配方式是否有拍賣，是否有期貨產品，這三條直接決定了碳交易市場有效性、流動性、穩定性。展開說，碳交易短期價格看需求，長期價格看供給。

碳市場建設還有一個問題是數據體系的復雜性，能耗數據是碳核算最重要的數據來源，由于不同的能源供給，它的主體相對獨立，政府、公共事業單位、企業對能源數據的掌握都不夠完善、準確，全口徑能源數據的歸集整理難度非常大，歷史碳排放數據庫也存在缺失。所以，我們很難確定配額總量和企業配額分配，以及政府的宏觀調控，形成健全的碳排放監測體系需要多方的長期努力。因此，我們認為全國碳市場將處于較長的完善期。

全國碳市場的擴容與產品的完善將同步進行。我們認為，隨著時間的推移，全國碳市場將逐步地克服它的很多缺點和弱點，未來2-3年內，8大行業會有序地納入，配額的總量有望擴容至80-90億噸/年，當然，這只是一家之言，清華大學的張希良教授認為，八大行業加入碳市場之后，配額總量會超過70億噸。但考慮到中國經濟每年還在以5%以上的速度增長，我們認為中國“十四五”、“十五五”配額總量有可能會接近或者超過80億噸，如果按5%的換手率，未來中國碳市場交易量每年會有3-4億噸，另外取決于交易價格和流動性了。納入的企業未來將達到7000-8000家，按照當前的定價水平，碳市場總的資產規模可能會達到4000-5000億。

我們認為，CCER預計在今年底或明年上半年進入碳市場，企業履約手段更加完善，碳市場向新能源、綜合能源服務等產業傳導價格的機制也更加完善，未來的專業碳資產公司、金融機構、個人投資者將有可能有序地進入碳交易市場，將有效促進碳市場參與主體更加多元化，資金聚集效果更加明顯，市場逐步活躍，從而逐步形成一個緩慢但有效的正向循環。

一般而言，我們認為，碳市場最重要的三個要素是主體、產品與監管。我國要形成有效性的、流動性的、穩定性的兼具廣度、深度與彈性的碳市場，要完善碳市場的定價機制，要反映邊際減排成本、外部性成本或者綜合性成本，這樣的碳市場需要三個條件，簡單概括為三個關鍵詞：立法、量化、定價。擴展開來，就是立法要嚴，量化要準，定價要活。

首先，立法。這代表了全社會的意志，我們需要通過嚴格立法確定減排總量和配額分配方法，建立嚴格的配套政策體系是判斷真實碳價格重要的一部分。目前我國碳市場立法尚未完成，也就是說目前《國務院碳排放權交易管理暫行條例》還沒有頒布。

其次，量化。我們認為，將目前的碳核查體系在碳排放因子法、物料質量平衡法等基礎之上，再適時地增加以CEMS在線監測為代表的直接測量法，對各個控排行業的排放數據進行直接核查，運用現代物聯網和區塊鏈技術實現更加低成本的監測比對與核算量化，以達到可比性強，準確性高，實用度強的目的，以建立更加科學嚴謹的數據支撐體系。生態環境部預計，中國碳市場將在“十四五”末，也就是說2025年將逐步建成碳監測評估體系，屆時，碳監測網絡范圍和監測要素基本覆蓋，碳匯、碳源的評估技術方法基本成熟。

最后是定價，剛才一再強調，因為我們今天的主題是“完善碳交易市場的定價機制，破解中國發展與碳中和兩難。”重要的話題我再說一遍，說到定價機制，從宏觀和遠期來看，碳價由宏觀經濟、行業發展總體狀況，低碳技術進步決定。理論上，碳價應該等于全社會的節能減排成本，但從微觀和近期來看，總量與交易機制，碳價由碳資產供需情況確定，所謂長期價格看供給，短期價格看需求。剛才我一再重復了歐盟碳交易市場的發展經驗，中國碳交易市場，為什么北京價格一枝獨秀，碳配額發放一定要從緊的配置原則，說句俗話水多了加面，面多了加水，因為碳市場是個配額市場，如果配額發放得太松了，這個市場就無法做到有效性、流動性與穩定性，這是一個非常淺顯，非常簡單，但也非常重要的市場原則。

完善碳定價機制需要吸納更加多元化、規模化的參與主體，多元化的市場主體是指數量要足夠多的，具有不同風險偏好，不同的預期，不同信息來源的市場主體，只有市場主體多元化才能形成公允的均衡價格，才能發現真實的碳排放價格，才能發現所謂邊際減排成本，綜合社會成本，才能反映外部性成本。另外市場的規模要足夠大。我剛才一再強調了，歐盟碳交易市場規模是配額規模的4倍。所以，換手率是400%，而中國過去七八年的區域碳交易市場的交易規模只有配額規模的5%。因此，碳交易市場規模要足夠大，要兼顧持續性、有序性、成熟性和穩健性；同時，碳市場要推出更加市場化與金融化的產品，以滿足市場的信用轉換、期限轉換、流動性轉換等市場的基本功能。這意味著碳市場需要提供足夠豐富的多層次的產品，不僅包括期貨、期權、掉期、遠期、期貨這些交易性產品，還要包括抵質押、資產證券化、擔保、再融資以及這樣的融資性產品，包括有些企業以及投資者實現跨期貼現，套期保值，合理套利以及風險管理，透明和包容性監管也是發展多元化市場主體和多樣化產品的土壤，更是碳市場國際化的一個重要前提。

最后，剛才我們第一部分一再強調了中國碳市場面臨的機遇與挑戰，鑒于中國經濟發展與減排的兩難，鑒于區域發展與產業發展的不平衡，鑒于價格機制的系統性，鑒于數據體系的復雜性，我認為，我國碳市場注定是個復雜的系統工程，大概率是一場馬拉松，回顧中國碳市場的發展歷史，我們已經經歷了兩個階段，剛好兩個七年。

第一個階段是2005-2012年，整整七年的CDM（清潔發展機制階段）；第二個階段是2013-2020年，又是整整七年的區域試點階段。當然，目前中國的區域試點仍然是和全國碳市場并存。我想說，2013-2020年主要是以區域試點為主，因為這七年基本上沒有CDM，所以，我們認為這七年還是區域性市場。未來，我們認為還需要一個七年左右的全國碳現貨市場階段，也就是說中國全國的碳現貨市場根據中國碳交易市場循序漸進，先易后難，穩健性原則，特別是碳交易市場可能在碳達峰之前更重要的定位或者功能作用，還是我們節能減排的一個政策工具，就是這樣的一些定位，我們認為，中國全國現貨市場完善需要七八年，也就是說從2021年今年到2028年左右，這是全國碳現貨市場的階段。

全國碳現貨市場以后怎么辦呢？以后會是什么樣呢？剛才我也預測到中國碳市場的規模，如果8個行業配額總量超過70-80億噸，交易量假設是5%，會有3-4億甚至5億交易量。當然這是現貨。如果有了期貨，我們知道，期貨是現貨換手率，一般來講會在30-50倍以上，會更大。關于交易價格，EDF認為今年50元人民幣，2030年100元人民幣左右，2060年“碳中和”的時候200元人民幣左右，但清華能源經濟環境研究所認為，2030年15美元，差不多100元人民幣；2035年，25美元，差不多接近200元人民幣了，他們認為，2050年可能會超過115美元，2060年“碳中和”時可能會超過200-300美元。如果讓我做個選擇，我個人更傾向于清華的預測和判斷，這個邏輯就是金融“不可能三角”與歐盟、美國未來可能要推進的碳邊境調節機制。基于這兩個判斷，我們知道，國際金融中有個“蒙代爾-克魯格曼不可能三角”，它就是說在匯率穩定，獨立貨幣政策和資本自由流動三方面變量之中，一個國家只能選擇兩個目標，不可能三個目標同時實現。而這個理論在碳市場中也許同樣有效，長期來看，由于氣候變化的全球外部性，碳排放權天然具有國際自由流動的屬性，我們如果要保持國內碳中和產業政策優勢和獨立性，碳價一定會向國際碳市場趨平，碳價格一定會向國際碳市場趨同化。

過去中國碳交易試點價格和歐盟碳市場價格剛好相差一個匯率，我們是24元人民幣，歐盟是24歐元。現在全國碳市場是50多元人民幣，歐盟是50多歐元，剛好相差一個匯率。特別是按照目前的價格對比，歐洲碳排放配額基本是100%的拍賣，歐洲度電碳價格大約是中國度電碳價格的10倍以上，實際根本就不止。也就是說長遠來看，回頭中國資本市場一開放，全方位地引進外資，外資也會進入中國碳市場。

未來還有一個情況，隨著國際氣候談判的不斷深入，NDC國家自主貢獻制度，我們認為也會逐步地發生一些改變，日趨合理、公平、科學，在這樣的背景之下，歐盟碳邊際調節機制已經在歐洲議會通過，一旦2023年之后碳關稅正式啟動實施的話，歐盟會對它的進口商品，含碳量進行征稅，他認為，如果你沒有繳納和歐盟碳交易市場大致相近的價格，就是沒有支付這樣的碳排放成本，低于歐洲碳價格的差值來計算碳稅，國內外巨大的碳價格差異會產生巨大的碳套利空間。

一旦存在套利，價格差就會消除，這也是所謂的巨無霸漢堡包一價定律，或者國際貿易理論中的要素市場價格驅動理論的碳交易市場的一種反映。還包括美國也在推進碳邊境調節機制，這樣的基礎之上，國際碳交易市場，我們認為，在2050年有可能形成一體化的國際碳交易市場。那么國際碳交易價格有望形成趨同化，這是美國碳邊境調節機制。

從長遠看，如果全球氣候治理的基本框架和規則因為發達國家碳關稅政策出現調整，將在很長一段時間之內會影響中國的節能減排工作。也就是說未來40年，中國經濟將經歷一條非常陡峭的減排路徑，也就是說我們的庫茲涅茲曲線將會非常陡峭，相當于給中國陡峭的碳中和路徑上再增加一些障礙，要求中國在更加嚴格的排放約束條件之下實現發展，在更短的時間內適應更大的變化。所以，我總結中國的碳市場，如果說三個單詞就是立法、量化與定價；如果展開說就是嚴格的立法，嚴謹的量化，嚴肅的定價。如果從最簡單的單個字來代替，就是立法要嚴，量化要準，定價要活。如何才能實現嚴格立法，嚴格量化與嚴肅定價呢？需要9個轉向，我就不展開了。

最后，我還是用一句話結束今天這樣冗長的講座。我們認為，中國新能源供需已經形成一個完美的閉環，這非常重要，即中國新能源供給，這個供給側有風光新能源，傳輸有特高壓電網，加上分布式能源微電網；消費側有儲能、新能源汽車；如果再加上碳市場和人民幣國際化就可以形成一個完美的閉環，就可以抓住新一輪的技術長周期，就可以以最低成本，最高效率地實現“碳達峰”與“碳中和”，從而抓住這一次千載難逢的歷史性的關于第三次工業革命的巨大機遇，從而實現中華民族的偉大復興，也為全球應對氣候變化與人類命運共同體做出重要的貢獻。

當然，這一切都需要一個強大的綠色金融市場和碳交易市場，要強大的不僅僅是規模，還有效率。我們認為，效率更加重要。

最后，我用一句硅谷的名言結束今晚冗長的講座，據說比爾·蓋茨特別喜歡引用這句名言：人們總是高估一個新技術新事物的短期影響力，而低估它的長期影響力。也許，碳市場就是這樣一個新技術、新事物。

我認為，碳交易市場一定大有可為，希望各位網友或者各位聽眾在中國碳交易市場發展之中能夠分享它的紅利，我認為是可能的。

謝謝大家！