新浪財經訊 8月13日，新浪財經碳中和高峰論壇隆重啟幕，王忠民、付鵬、賴曉明、朱麗紅、李一梅等30多位經濟學家、投資大咖為您深度解析“綠色未來”，在金融市場的范疇內，將探討碳中和的發展與機會，以期對未來政策、監管路徑和投資機會等有針對性地解讀，讓更多的個人和企業了解碳中和，融入碳中和。

　　全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民針對“碳中和的金融邏輯”話題致辭從“碳金融”、“碳價格”、“碳市場參與方”、“碳市場資源分配”等方面解讀碳中和未來投資機會。

　　王忠民表示，我們在這當中推出了碳中和的金融邏輯，就在于創造、實施、形成、運行，有效運行碳排放交易權的市場，讓它把這種金融邏輯滲透到、運行到碳在碳中和目標當中的方方面面的每一個行為主體、每一個企業、每一個個人的行為當中。而宏觀主體就是確定它的總量目標，確定它的規則，確定它的測量，測定它的確認，測定它的獎懲，這樣一些制度的推出和制度的保證，這是我們今天要推出的第一個邏輯，就是碳中和的金融邏輯。

　　全文如下：

　　我今天跟大家分享的主題是“碳中和的金融邏輯”。

　　我們大家都知道金融是配置跨時空下的社會資源，以高效率的資源配置方式來解決社會經濟問題。如果低碳、零碳要成為一個社會經濟目標，我們就必須依靠金融邏輯來解決它，來實現它，來實施它。

　　我們先從歷史上金融解決的重大歷史邏輯來看看碳中和必須在金融邏輯下得以實現。如果相對于傳統社會，在工業社會的時候，我們找到了金融的固定收益、金融的債券、金融的間接融資、金融的所有在杠桿率的角度當中來推動社會經濟發展，配置社會經濟資源，這個時候使得工業文明、使得制造業、使得整個的社會經濟在這樣一個金融邏輯當中突飛猛進、充分發展，資源配置的效能在杠桿的角度得到成長、發展和變化。

　　我們在向后工業社會或者我們今天稱之為“數字化時代”，當這個時候我們會發現金融的邏輯就成為了在后工業時代的直接融資，特別是以權益資本的私募股權、天使投資和VC投資和證券化，不僅把資產證券化，把收益權證券化，還把未盈利的早期的資產收益權也證券化，這就是注冊制的有效實施。

　　當我們在一級市場有了直接融資的龐大的市場、資本的流動、資本的投資，在二級市場當中也有了全社會資本的再選擇、再流動、再配置，從而促進了社會在權益資本的角度不斷地向高效率、向創新、向進步、向成長去發展。

　　在這其中我們會舉出知識這樣一種過去不被金融所介入的一個市場工具，我們突然發現可以用專利的邏輯，專利可以估值，估值可以轉讓，可以在轉讓期間內獲得資本的追逐和流動，從而實現知識通過專利這樣一種工具，通過專利市場來促進投資與知識界、投資與知識應用的發展和進步的資本涌動，從而推動社會經濟發展。當然我們在專利消失在它的交易權力之后就可以普惠地、不收費地加以實施和應用的時候，這個時候我們主要的社會機制是用金融和交易的邏輯在專利的基礎之上實現金融交易市場，從而推動現在知識在社會經濟生活領域當中的真正發展和應用。

　　回到碳中和這個主題，如果全球的、一個區域的一個國家的碳排放，從這個角度，我們過去出現最典型的問題是“公地悲劇”。公地悲劇是說一個沒有所屬權力，一個沒有總量控制，一個可以隨意環境碳中和的狀態下，大家會追逐于碳中和，而把社會成本留給社會，私人成本變為個人和企業的收益。

　　怎么才能把這個東西變成一個可收費的、可獎懲的、變成一種可交易的資產呢？這個時候我們會發現原來經濟學市場金融邏輯要解決外部性，過去的不可定價、不可估值、不可交易，要產生一種金融工具來把它可估值、可交易、可獎懲、可配置，從而就會出現在金融邏輯解決碳中和當中的基礎的社會邏輯和社會制度選擇。當我們在這當中尋找到這樣一個邏輯的時候，這就是碳排放權的交易市場。有了碳排放權的交易市場，任何一個碳排放，任何一個減排的進步，在技術、在商業應用和在社會實踐過程之中，都可以給它估值。碳排放的就要增加它的成本，碳減排的就會增加它的收益，把這種收益權和成本估值的確定落實在碳排放的交易市場當中，從而使得減排成為一種收益，從而排放成為一種成本的時候，在社會經濟的交易市場當中獎懲邏輯就在所有的微觀主體、所有的社會組織當中，變成了一個可交易、可盈利、可懲罰、可成本化的一種行為的時候，人們為了自己的利益，為了快速地發展，就可以推動雙碳目標，特別是碳中和目標有機的運行。

　　所以，我們在這當中推出了碳中和的金融邏輯，就在于創造、實施、形成、運行，有效運行碳排放交易權的市場，讓它把這種金融邏輯滲透到、運行到碳在碳中和目標當中的方方面面的每一個行為主體、每一個企業、每一個個人的行為當中。而宏觀主體就是確定它的總量目標，確定它的規則，確定它的測量，測定它的確認，測定它的獎懲，這樣一些制度的推出和制度的保證，這是我們今天要推出的第一個邏輯，就是碳中和的金融邏輯。

　　在金融邏輯之外一定還有其它的邏輯，比如用號召、建議、推廣來改變企業和個人和社會組織的碳的選擇、碳的消費、碳的排放。當然這個邏輯當中跟他的利益可能沒有直接的關聯，從而沒辦法有效地徹底改變他的行為。還有稅收的和其它方面的邏輯，也可以增加成本，甚至用補貼的辦法增加它的收益，但是這樣可以做到的社會空間和社會邏輯沒有用了金融邏輯滲透到任何一個主體、任何一個個體、任何一個社會經濟方方面面的普遍性和普適性，來得金融價值化和減排的價值目標。

　　我們把碳中和當中的“和”做一個不同層面的解讀，在中國的哲學當中，“和”是一個重大的哲學思維邏輯，其中最重要的是“和而不同”，那就是在和的理念當中有不同的行為主體、不同的理念、不同的可以合成一個整體當中的總量的融合當中，還可以有它們之間的包容和存在。

　　如果我們把和而不同變成數學邏輯的時候，我們在加法里邊可以把無數個小的東西加在一起，使和的邏輯、和的總量增大。如果我們在加法里邊引入“-”號的話，那就是說負的東西在和當中，如果你能夠有更多的正的東西彌補，負的東西可以存在，但是必須有正的東西來彌補你的數量。只有總量得正大于總量得負，和的結果才能表現出總量最后的結果是正邏輯得以出現。如果把和變成一種數學的函數的連續性，那就是我們在資本投資、生產能力形成、碳減排、社會經濟結果當中，會形成相互之間不同的和的邏輯維度當中，可以保持著它們之間的平衡，這個時候幾條函數曲線會向著一個方向，特別是幾條函數曲線不會出現斷裂，而斷裂會是某一個經濟邏輯因為其它特別中斷性的邏輯變化的時候發生斷裂式的市場，這個時候市場的價格、市場的資源配置會發生紊亂。

　　如果拿次方邏輯來表達，每一個社會行為主體，即使是個人的消費行為，當然更主要是企業的生產行為、企業的原材料的使用、企業的技術和企業用電綠色的來源等等，任何一個方面，如果用次方的邏輯去看，每一個微觀主體能夠在微小的次方當中做正能量的貢獻的時候，次方邏輯越大，得到的社會的總量的結果就越優；而每一個次方邏輯的基數越是負值的時候，得到的總量的負面的規模就越大。這個時候我們說改變每一個微觀主體的正的減排行為，用數學的次方邏輯可以表達出來。

　　現在我們把所有的數學邏輯、哲學邏輯變成一個金融邏輯，只有一個東西金融化，你投資它，如果能夠減排，你除了原有的投資的資本的增值之外，你會有真正的社會的第二收益曲線——減排的收益曲線。如果原有的碳排放，你在社會經濟當中還要使國民經濟、會社會消費沒辦法離開的時候，你就必須從碳排放市場當中購買到碳排放權，你才能存在，這個時候就加大了你的成本，加大了你運行的代價，這個時候我們在加減乘除、次方的邏輯當中就找到了在碳市場當中的交易邏輯。

　　我們現在回到現實，如果金融邏輯是解決低碳、碳中和的必不可少的市場機制的時候，我們放到現實過程之中，看看幾個歷史經驗的總結。

　　我們在碳排放權的交易當中，在形成全國統一的市場之前，形成了8到10家的地方交易的市場，但是我們當時地方交易市場當中相互之間參與的企業的數目很少，參與的社會的顆粒度不夠，以至于當時形成的價格只有每噸碳排放權20多塊錢的市場價格形成。在這個邏輯當中，從來就沒有完成我們有效的碳排放權的交易市場的價格發現、資源配置、社會資源發動和獎懲的激勵懲罰相容的社會制度，以至于我們把過去這段時間基本上有效的利用沒有加大到真正的金融邏輯得以實現。

　　7月份我們完成了碳排放權的全國統一市場，當這個統一市場一旦形成，我們發現只經過十多天運行的時候，它的價格已經比原來分散的幾家的碳排放的市場當中翻了一番，今天我們每一噸碳排放權的交易價格已經到了50—60元之間。這就是市場越大，參與者的數量越多，碳排放權的價格發現機制、形成有效價格的機制得以充分實現。

　　我們進一步說，如果這些碳排放權是無償地配給的話，依然不能有效地發現市場價格。所以，這個時候我們發現要把一個全國統一的碳排放權市場真正變成一個真正有效運行的碳排放市場當中，有兩點邏輯必須盡快地加以推進。

　　第一點邏輯是碳排放權不能無償地配給，而應當在市場當中形成減排數量越高、越多的，有足夠的價格來給它得到回報，從而這個價格當中購買這個碳排放權的排放者就會承擔更大的成本和更大的代價，來產生價格形成當中的價格的公允機制才可以實現。第二點，如果全國的統一市場當中只做能源的部分，顯然能源之外其它的產業鏈條就沒辦法形成，特別是技術端口就未必在能源之外的技術和能源更多的影響到它的生產端口的技術，未必可以做價，在這當中不能全產業鏈和多維度地形成，這個時候我們發現即便是能源當中，如果是發電企業當中的2000多家去參與，能源當中的其它的企業也有這方面的需求，也更多地在碳排放權市場上，這時我們給出的另一個結論是：一旦形成全國統一的碳排放市場，一定要讓所有的大大小小的各方面，能夠有貢獻的都進入，能夠需要購買的，都能夠在當中買了配額，從而在參與當中，顆粒度、全市場有效地參與和形成。

　　我們把碳中和的金融邏輯能夠解決的問題再給大家條分縷析一下。

　　如果有了碳中和權交易的這樣一個金融市場，我們可以調動起社會的金融、技術、商業邏輯的資源總量，將會是全方位的系統的和每一個微觀主體、每一個社會行為主體，這才可以說只要你能夠在碳排放權當中做出貢獻，你就會得到收益，我可以調動社會的資源總量、資本總量、技術總量、社會經濟行為的組織力量的總量，就會因為金融邏輯而充分調動、充分配置、充分涌動。如果從成本的角度來說，就可以線性化地壓制、加大碳排放的成本，而使得它漸漸地因為成本的增加，在函數不中斷的邏輯之下逐步地退出市場，逐步地減少排放，逐步地在一個我們期望的達峰和中和的時間段當中，把自己的目標按時空的邏輯當中、產業的邏輯當中，慢慢地擠出和配置。所以，碳中和的金融邏輯第一點是調動充分的資源和調動社會充分的各方面的力量，來完成碳中和的目標，從而在調動資源的角度和成本加大的角度當中，都有一個無限滲透、無限發動和無限壓力的情況下，實現碳中和的目標。

　　我們再從另一個角度，同時發動、調動成本收益兩端，就會產生一個分配和激勵相容，這就是說誰做了貢獻，誰在這個市場當中就能得到更多的收益，特別是我強調的它在直接的經濟運行的收益曲線之外得到了第二條的收益曲線，這條收益曲線加大了它的進步，加大了它的成長，加大了它的回報，從而加大了它進步的速度和邏輯。而對增強碳排放的那樣一些力量，就會從成本的角度壓力擠出，從這個角度來說收益的分配、成本的分配是在碳市場當中有益地完成了社會的分配機制和社會的獎懲機制，完成了在資源充分調動的基礎之上的分配邏輯和獎懲邏輯，激勵相容邏輯。

　　我們再從這當中的顆粒度（來講），金融如果實現得充分，是把每一個細小的顆粒度都可以放在社會的資源調動和社會的資源配置以及社會收益的激勵相容、懲處相容這個角度，這個時候顆粒度在這個市場當中可以從倍數到百分比，從百分比到基點，從基點到百分之一個基點、千分之一個基點、萬分之一個基點，不斷放小它的顆粒度，顆粒度越小，每一個行為當中的碳減排的邏輯就可以增進它的收益，顆粒度越小，微小的增排的東西都可以放在成本的角度當中，在市場當中得到懲罰，這個時候社會可以發動深度的交易邏輯，去實現廣泛滲透和無處不在、無時不在的金融交易，促進碳市場的歷史進步。

　　我們進一步把碳排放權的交易價格（形成說一下），如果所有大大小小，只要有貢獻的都可以進入到碳排放市場當中獲得收益，即使是一棵小草、一棵樹木，它的貢獻都可以在碳排放權當中獲得收益。當然這方面的技術進步，制造業、生產流程、產業鏈、終端產品，全部都可以進入到這個交易市場當中，它就可以充分地把自己的貢獻，在排放權的交易市場當中獲得收益。而所有的碳排放的排放者也可以在這當中獲得他在此刻階段應該付出的價格下生成的購買到的權力的話，它就可以存在，它就可以生產，從而使我們目前的碳排放市場當中不會出現斷裂式，而只是成本增加和收益增加的兩條曲線，在函數不終端的邏輯當中生成，這個時候才可以平衡，才可以漸進，才可以在市場交易過程中的市場潤滑平衡邏輯當中得到成長和變化，這是我們目前統一的減排當中難以實現的社會經濟結構。

　　我們再做一點比較當中的現實分析，我們的50、60塊錢每一噸的碳排放交易價格顯然還不能完成今天的價格發現，是因為如果我們跟全球碳排放的市場價格做以比較，我們的價格如果大大地低于它們，比如現在是全球價格的1/10，那就說明我們本身自身的中國企業在碳排放當中的貢獻不足以通過我們這個價格拿來它充足的回報，而同時在另一邊，碳排放的企業和個人也不足以加大它的成本的時候，我們在這個市場當中因為價格發現、價格定位還不充分的時候，沒辦法達到基于碳中和下的快速實現的價格機制和價格邏輯，我們應該讓更多的方面進去，價格迅速地抬高，而且價格高到這種程度，不僅把我們自身內部的平衡運行做得好，我們還有在全球的產業鏈、全球的碳排放、全球的市場競爭過程之中，趕上全球的價格，那個時候我們就可以把30/60的目標跟全球市場當中的其它的碳排放權的交易市場取做比較，我們就可以讓我們自己的公司，不僅可以在自己的市場當中獲得減排的收益，還可以在全球市場上獲得減排的收益，讓我們的公司在碳排放的交易過程中不僅在自己的市場上可以買得碳排放，實現自己階段性的存在，還可以在全球范圍的產業鏈當中參與分工、參與交易、參與成長，這個時候我們會發現我們的市場規模會大，這個時候我們強調的是我們這個市場的價格發現的功能一定要盡快地分階段地讓它有價格發現、價格配置、價格有效地在金融的交易邏輯當中，在所有的微觀主體、所有的市場參與者當中形成我們的邏輯。

　　最后我要強調的是，無論是碳排放權的拍賣價格和機制形成，無論是讓所有的參與方都可以盡快地進去，形成有效的價格發現和資源配置，碳排放的交易市場一旦形成，配置資源的邏輯之后還可以產生碳排放當中的風險管理的衍生品市場，去管理這個市場當中的風險，還可以形成碳信用，讓所有的信用都有價值，才產生了真正的社會信用的金融邏輯的成長，這個時候碳中和的目標就可以在扎實的金融邏輯當中、有效的金融邏輯當中、延展擴大的金融邏輯當中，盡早實現、有效實現，發揮它的歷史價值，謝謝各位！