《綱要》在“創新綠色低碳發展模式”中要求:“挖掘溫室氣體
減排潛力,采取積極措施,主動適應氣候變化。加強低碳發展及
節能環保技術的交流合作,進一步推廣清潔生產技術。推進低碳試點示范,實施近零碳排放區示范工程,加快低碳技術研發。推動大灣區開展綠色低碳發展評價,力爭碳排放早日達峰,建設綠色發展示范區?!?/div>
5月末,市場有消息稱,作為粵港澳大灣區內金融業對外開放試驗的示范窗口,南沙自貿試驗區正在以跨境合作、金融創新為突破口,進一步加速金融要素的聚集。未來,將會有三家以跨境金融為突破口的金融機構新設在自貿區內。
近年來,隨著供給側改革的不斷推進,綠色金融也逐步得到落實。綠色金融不僅在供給側改革中倡導,同時在2016年—2017年連續兩年的《政府工作報告》中,均提出把“構建綠色金融體系”作為我國經濟建設的目標之一
碳金融屬于綠色金融范疇。碳金融主要是以二氧化碳等溫室氣體排放為標的開展的系列金融活動。碳金融的開展可以加速向低碳經濟的轉型,與之相關的碳期貨、期權、遠期合約等在市場交易中孕育而生。我國的
碳交易統一市場是在2013年開啟2017年形成,因為我國的排放體量大,未來該市場的相關交易也會隨之擴大。
碳金融相關的碳期貨是從碳交易現貨中發展而來的,因為碳價格的波動和規范化等系列
問題,碳期貨交易所應運而生。因為期貨本身所具有的價格發現和風險規避作用使得碳期貨更加富有潛力。國際上面,歐洲歐盟先后設計了EUA(歐盟碳排放配額)合約和CER(核證減排量)合約進行相關碳交易。
區別于傳統的大宗商品和金融股指期貨等期貨合約,碳期貨合約屬于新興的金融工具,它有助于降低碳現貨市場的價格風險和降低碳交易市場的交易成本,同時也有利于提升我國在全球碳交易價格上面的定價權地位。
碳
排放權期貨的交易動機主要有兩個:轉移風險和獲取收益。而這兩個動機主要來源于現貨價格的波動強度。從現有大宗商品期貨來看,都是由于價格的波動從而刺激了交易者的避險情緒和投機意識。我國自2013年6月建立起碳交易試點以來,碳交易價格就時常處于波動的狀態。以
深圳排放權交易所為例,碳成交價曾經突破80元,也經歷過20元的低谷時期。
碳期貨開展背景
2011年10月底,我國確定
北京市、天津市、上海市、重慶市、湖北省、廣東省及深圳市等七省市開展碳排放權交易試點工作,并提出2013—2015年為試點階段。2015年11月,我國政府在法國巴黎的全球氣候變化大會上鄭重承諾:我國碳排放要在2030年左右達到峰值并爭取盡早達峰,2030年單位國內生產總值碳排放比2005年下降60%~65%。在“十二五“期間,GDP碳排放強度已下降21.8%。我國從2013年碳試點開啟至今,碳排放權交易己經展現出較強的參與度和較大的規模。從參與者來看,主要是一些高能耗、碳排放量高的行業,諸如
石化、
鋼鐵、煤炭等行業。
表1:中國碳交易市場覆蓋范圍
圖3:碳交易2013年至2019年10月交易價格變化情況
目前,全球主要從事碳金融
衍生品交易的交易體系及交易所主要有四個:(1)歐盟排放交易體系(EU—ETS)。(2)芝加哥氣候交易所(CCX)。(3)歐洲氣候交易所(ECX)。(4)印度碳交易所(MCX)。
全球主要從事的碳金融衍生品交易種類有:碳遠期交易、碳期貨交易、碳期權交易和碳互換交易。其中碳期貨的創新和交易最為成熟,而碳期權、碳互換以及碳掉期等碳衍生工具的發展則稍顯滯后。截至EU—ETS第二階段,在全部EUA的交易中,碳期貨交易量占比超85 %,而場內交易中其交易量更是達到總交易量的91.2%。根據歐盟排放交易體系2015年的交易數據,期貨交易量達到現貨的30倍以上。
從全球領先的歐盟排放交易體系(EU-ETS)來看,2012年碳排放配額與CER期貨成交量就已經分別達到64. 7億噸和15. 7億噸,期貨交易總量是當年歐盟碳排放的2.15倍。2015年,EU-ETS碳期貨成交量是現貨的30多倍。國際上碳交易期貨達到這樣規模,主要得益于它采取期貨現貨同時發展的經驗。
2005年歐盟碳交易市場開啟,這意味著歐洲碳現貨開始出現,主要有兩大品種:碳排放配額和核證減排量,分別簡稱EUA和CER。與此同時,EUA期貨和CER期貨也被開發出來,并進入市場供投資者選擇。歐洲氣候交易所就是其中的代表。碳期貨品種的誕生,為碳現貨潛在的風險提供了保障,有利于平抑價格風險,使得投資者紛紛投入歐盟
碳市場,其影響力與日俱增。
圖4:歐洲碳交易所EUA2018年-2019年10月成交量
我國碳交易市場起步不久,各方面配套也正在跟進中,但按照國外碳市場發展經驗,在碳交易的基礎上適時引入期貨交易將是提升我國碳市場話語權的重要選擇。因此,從市場的角度看,我國發展碳期貨產品符合碳市場發展的需要,并且潛在市場廣闊。
碳期貨的作用
風險規避
期貨天然具有的功能便是規避風險,碳期貨具有的基本功能便是轉移價格風險。碳現貨市場價格受各種因素的影響下價格一直處于波動的狀態,存在價格難以把控的價格風險。若通過碳期貨進行方向相反數量相等的頭寸進行交易便可以進行“套期保值”抵消價格風險。
在現實運行中,若排放企業的生產量變動導致其碳排放配額不足或者配額剩余,而在未來時間點可能存在剩余或者不足的現象。但是價格在不斷的變化,此時通過期貨市場變可以將未來的價差進行鎖定,達到規避風險的目的。標準化的交易也可以對違約風險等進行規避。
投機獲利
期貨市場有套期保值方也有投機套利方。從事風險交易投機者會大量參與其中,價格的波動為投機和套利提供了博弈的基礎,投機者也希望與從價格波動中獲取超額收益,這也是套期保值得以開展的基礎。
在期貨市場上面存在的投機在碳期貨也同樣存在,投機者通過買多或賣空進行單方向投機或者進跨市場跨品種跨期限進行套利。投機者是期貨市場中不可或缺的角色,增強了市場的活躍度和交易量,也利于價格的合理調整。投機交易或許會加劇碳交易市場的波動,而套利者對平抑市場價格波動的作用較為明顯。
從現有的國際碳期貨品種來看,有碳排放配額期貨與核證減排量期貨兩種。如果借鑒國際上的碳期貨品種開發經驗,我國交易所可在碳排放配額期貨與核證減排量期貨之間建立套利,因為二者的價格走勢相關聯。
價格發現
碳期貨市場具備價格發現的能力。期貨市場不同于分散的現貨市場,它是統一標準化的交易平臺,價格信息獲取透明、全面、準確,同時交易更加公平公正,杠桿交易保障了市場資金量的活躍度。同時期貨合約也是標準化的遠期合約,場內交易和公開實時競價更利于價格的形成。
而期貨市場交易的是未來的現貨價格,因此它充分反映出市場對未來碳價形勢的預判。預期價格一旦形成,會引導投資者的選擇,對當時的市場供求也會產生影響,最終會反映到當時的碳價中來。另一方面,參與碳期貨交易的多為專業和經驗豐富的交易者,他們基于基本面和技術分析得出投資決策,最后形成的期貨價格具有一定的科學性,能夠對碳排放權價格進行合理引導。
碳期貨的定位
發展碳金融衍生品有助于我國國際竟爭力的提高。自《京都議定書》以來,全球主要的發達國家都在積極推動本國碳市場的建設和碳金融衍生品的交易,但由于政治、經濟、文化等方面的差異,已經建成的碳交易體系大都呈現區域化的特點。因而各國政府關注的主要是碳金融衍生產品國際交易的定價和以何種貨幣作為普遍的結算貨幣的問題。
而在我國,由于碳金融衍生產品市場的建設開始較遲且發展緩慢,在國際交易中往往缺乏對其定價的話語權,這反過來又抑制了我國碳金融衍生產品市場的發展和進步。隨著碳金融衍生品的創新和發展,未來碳金融衍生品可能會發展成為各國普遍認可的價值形式。因而,未來我國碳金融衍生品的發展程度會在很大程度上影響我國的國家競爭力。
碳期貨的開展也有利于發展我國的低碳經濟,和加快我國建設世界碳交易中心目標的實現,同時可以讓我國與國家上的碳交易定價進行爭奪定價權。